"Hallo Leute, Markieren Sie hier den Ökonomen: Russlands Rubel, Aktien und Staatsanleihen fallen zusammen – und der Staat hat begonnen, seinen Krieg zu finanzieren, indem er seine Rechnungen nicht bezahlt.
Die finanzielle Verschlechterung Russlands ist nun in zukunftsgerichteten Marktpreisen und Zahlungsketten sichtbar, nicht nur in umstrittenen makroökonomischen Aggregaten. Diese Analyse verfolgt vier miteinander verbundene Kanäle: den Rubel, den MOEX-Aktienindex, die OFZ-Staatsanleihen und den Stress des Betriebskapitals der Unternehmen.
Mitte Juli 2026 ist der MOEX-Index auf etwa 2.040 gefallen – den niedrigsten Stand seit Oktober 2022, etwa 18 % in einem Monat und 28 % im Jahresvergleich, nach der längsten ununterbrochenen wöchentlichen Verlustserie in der Geschichte des Index. In Dollar gemessen bringt der RTS-Index nahe 800 den Dollarwert des Marktes wieder auf das Niveau von Mitte der 2000er Jahre – zwei Jahrzehnte Kapitalisierung wurden ausgelöscht. Der Rubel ist im letzten Monat gegenüber dem Dollar um etwa 8 % auf etwa 78,6 gesunken. Im Juni sagte das Finanzministerium eine geplante OFZ-Auktion mit der Begründung der Marktvolatilität ab – eine ungewöhnliche Abweichung vom Wochenrhythmus – und verfolgte gleichzeitig ein Emissionsprogramm im dritten Quartal im Umfang von rund 1,5 Billionen Yen (19 Milliarden US-Dollar). Dies deutet nicht auf ein völliges Fehlen von Käufern hin, sondern auf eine unzureichende freiwillige Nachfrage zu den vom Staat geforderten Erträgen, Preisen und Mengen, wobei die staatlichen Banken das Angebot zunehmend absorbieren.
Der theoretische Rahmen kombiniert Böhm-Bawerks und Frank Fetters reine Zeitpräferenztheorie des Zinses mit Wicksells Natural-Rate-Analyse, Kapitalisierungstheorie, finanzieller Repression und Working-Capital-Finanzierung. Wenn Banken durch Staatsschulden unter Druck geraten und Unternehmen Bargeld sparen, indem sie Verbindlichkeiten ausweiten und Löhne verzögern, wird kein neues Realkapital geschaffen: Die Kaufkraft wird von Einlegern, Lieferanten, Mitarbeitern und privaten Kreditnehmern auf den Staat und notleidende Unternehmen umverteilt. Die Beweise häufen sich. CBonds verzeichneten im ersten Quartal 2026 157 Unternehmenskreditereignisse (Ausfälle, technische Ausfälle und Umstrukturierungen) gegenüber 54 im Vorjahr. Die offiziellen Lohnrückstände beliefen sich Ende April auf 2,88 Milliarden Pfund – fast doppelt so viel wie im Vorjahr – wobei die Rückstände auf verspätete Zahlungen aus Staatsverträgen um das 62-Fache anstiegen. Staatliche Unternehmen verzögern Berichten zufolge Lieferantenzahlungen um ein bis drei Monate, und Analysten schätzen, dass etwa ein Viertel des Marktes für Unternehmensanleihen im Vorfeld einer Rückzahlungsmauer in Höhe von 5 bis 6,6 Billionen Pfund in diesem Jahr vom Zahlungsausfall bedroht ist – und das alles vor dem Hintergrund eines ersten vierteljährlichen Produktionsrückgangs im Jahresvergleich seit 2022 und eines Rückgangs der Unternehmensgewinne um etwa ein Drittel.
Kein einziger Indikator weist auf einen bevorstehenden Zusammenbruch hin. Aber die gleichzeitige Verschlechterung der Währungs-, Aktien-, Staatsfinanzierungs-, Unternehmenszahlungs- und Bankbilanzen steht im Einklang mit schwerem systemischem Finanzstress und stark verkürzten wirtschaftlichen Zeithorizonten – dem Mechanismus hinter diesem Kanal "Große Depression in Russland" These."
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I can hardly wait to see Russia made small again!