DeFi Education: Warum die meisten Anreizprogramme scheitern

tl;dr – viele Projekte geben eine Menge Geld für Söldnerkapital aus, und wenn Sie das nicht wissen, können sich Ihre Erträge über Nacht dramatisch ändern und in Schwierigkeiten geraten.

Die meisten Leute, die DeFi-Anreize betreiben, schauen sich zuerst den APY an. Das habe ich auch getan. Nachdem ich dies einige Jahre lang über mehrere Ketten hinweg durchgeführt habe, habe ich erfahren, dass APY Ihnen fast nichts darüber sagt, ob ein Incentive-Programm Ihre Zeit und Ihr Kapital wert ist. Die wirklich wichtige Kennzahl sind die Kosten pro TVL

Was Kosten pro TVL bedeutet

Die Kosten pro TVL sind einfach. Nehmen Sie den gesamten Dollarwert, den ein Protokoll über einen bestimmten Zeitraum für Anreize ausgibt, und dividieren Sie ihn durch den TVL, den diese Anreize angezogen haben. Dieses Verhältnis sagt Ihnen, wie effizient ein Protokoll seine Liquidität kauft. Hohe Kosten pro TVL bedeuten, dass das Protokoll zu viel zahlt, um Einzahlungen anzuziehen, was normalerweise bedeutet, dass diese Einzahlungen egoistisch sind und die zweiten Belohnungen versiegen lassen. Niedrige Kosten pro TVL bedeuten, dass das Protokoll einen Weg gefunden hat, gebundenes Kapital anzuziehen, ohne seine Kassen auszubluten.

Wenn man Anreizprogramme aus dieser Perspektive betrachtet, wird das Muster offensichtlich. Als Einleger möchten Sie Protokolle bewirtschaften, die in die erste Kategorie fallen, denn das sind diejenigen, bei denen der Grundertrag und die organische Aktivität stark genug sind, um das Kapital nach dem Ende der Anreize aufrecht zu erhalten.

Die Programme, die fehlgeschlagen sind

Berachains TVL belief sich während der Hauptanreizsaison auf bis zu 3,5 Milliarden US-Dollar, was damals unglaublich aussah. Dann kühlte sich das Programm ab und TVL sank auf unter 1 Milliarde US-Dollar (Quelle). Der DeFi-TVL, der tatsächlich bestehen bleibt, liegt heute bei etwa 100 Millionen US-Dollar. Denken Sie dabei an die Kosten pro TVL. Das Protokoll gab enorme Summen aus, um Kapital anzuziehen, das überhaupt nicht die Absicht hatte, zu bleiben, und jeder Dollar, der für den Erwerb dieser temporären Einlagen ausgegeben wurde, war praktisch verschwendet.

Der LTIPP von Arbitrum hatte eine ähnliche Dynamik, nur weniger dramatisch. Auf dem Höhepunkt des Programms wurden die Erträge bei Arbitrum DeFi um etwa 150 % gesteigert, was großartig klingt, wenn man zu dieser Zeit Landwirtschaft betreibt. Doch als das Programm endete, betrug der nachhaltige Anstieg der Aktivität etwa 3,5 %. All diese Ausgaben, all diese Token-Verteilung und die nachhaltige Wirkung waren ein Rundungsfehler.

Ein Programm, das funktionierte

Vergleichen Sie das jetzt mit Katana. Ihr Token wurde unter den ursprünglich prognostizierten Preisen eingeführt, was einem Szenario entspricht, das normalerweise einen Massenexodus auslöst. Landwirte werfen den Token ab, ziehen Liquidität ab und machen weiter. Allerdings hielt Katana seinen TVL (derzeit ca. 363 Millionen US-Dollar laut Defillama). Ihre Incentive-Kampagne läuft über Turtle und der Vertrieb erfolgt über Merkl. Sie strukturierten die Belohnungen so, dass die Einleger an der langfristigen Gesundheit des Protokolls ausgerichtet waren. Katana hat sorgfältig über Anreize und Verteilung nachgedacht, die einen direkten Einfluss darauf haben, ob das Kapital haftet. Im Moment scheint es, dass sie die richtige Balance haben.
(HINWEIS: Katana hat einige einzigartige Designs für das gesamte DeFi, daher ist ihre Anreizkampagne nicht der einzige Grund, warum TVL geblieben ist, aber es ist sicherlich ein Faktor, der dazu beiträgt)

Was macht den Unterschied?

Programme, die TVL beibehalten, weisen in der Regel einige gemeinsame Merkmale auf. Sie zielen darauf ab, Belohnungen auf bestimmte Tresore oder LP-Positionen auszuschütten, anstatt sie über alles zu verteilen. Sie entwerfen Kampagnen mit Vesting-Zeitplänen oder Mindesteinzahlungsfristen, die kurzfristige Einleger herausfiltern. Und sie verfolgen die Leistung auf der Ebene der einzelnen Einlagen, sodass sie sehen können, welche Anreizausgaben das langfristige Kapital erreichen und welche gezüchtet und entsorgt werden.

Einige Plattformen im Incentive-Bereich, wie Merkl und Turtle, verfolgen die Zuordnung auf Einzahlungsebene, was Aufschluss darüber gibt, ob die Incentive-Ausgaben Einzahler erreichen, die bleiben, oder Einzahler, die sofort ausscheiden.

So bewerten Sie dies selbst

Bevor Sie in ein Anreizprogramm einzahlen, prüfen Sie, wie das Protokoll frühere Kampagnen verwaltet hat. Wenn dies ihre zweite oder dritte Runde ist, haben Sie Daten. Rufen Sie DefiLlama auf und sehen Sie sich die TVL-Trends rund um die Start- und Enddaten vergangener Incentive-Zeiträume an. Wurden die Einzahlungen nach Ende der Prämien gehalten oder ist TVL von einer Klippe gefallen? Wenn es stark gesunken ist, bedeutet das, dass die Kosten pro TVL hoch waren und die aktuelle Runde wahrscheinlich genauso ausgehen wird.

Schauen Sie sich bei neueren Protokollen ohne diese Historie an, wie sie die Anreize strukturieren. Gibt es Sperrfristen, Sperrfristen oder Mechanismen, die längere Einzahlungen fördern? Oder handelt es sich um eine reine Token-Ausgabe ohne Reibungsverluste bei der Auszahlung? Je einfacher es ist, sich Belohnungen zu schnappen und zu gehen, desto wahrscheinlicher ist es, dass Sie neben dem Kapital, das auf Sie abprallt, auch Landwirtschaft betreiben.

Wo Sie mehr erfahren können

Ich bin ein großer Fan von Turtle und sie leisten großartige Arbeit bei der Aufklärung über DeFi. Ihr Leitfaden zur Anreizinfrastruktur (https://www.turtle.xyz/blog/benchmarks/cost-per-tvl-benchmarks) bricht die Mechanismen auf, die Programme, die Liquidität behalten, von Programmen trennen, die sie nur vorübergehend vermieten. Wenn Sie versuchen, vor der Einzahlung ein mentales Modell zur Bewertung von Anreizprogrammen zu entwickeln, ist dies ein guter Ausgangspunkt.

Die Ertragszahl auf der Seite ist der Köder. Das zugrunde liegende Anreizdesign bestimmt, ob Sie eine echte Rendite erzielen oder einfach nur die Exit-Liquidität eines anderen erhalten.

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